四大国(guó)有银行的集体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来银行业(yè)已有(yǒu)三(sān)波存款利(lì)率下(xià)调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银(yín)行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及(jí)老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于经济(jì)增速放(fàng)缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负(fù)债成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促(cù)进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次(cì)调降中协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)更多是(shì)对(duì)公业务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短期存款，都是(shì)针对(duì)特(tè)定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据(jù)显示(shì)，协定存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行(xíng)行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二(èr)十年的(de)数据(jù)看，我国实际利率总体(tǐ)保持(chí)在(zài)略低(dī)于(yú)潜在经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上(shàng)，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率自律机(jī)制(zhì)建立了存(cún)款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景下，银行出(chū)于自身经(jīng)营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差(chà)压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下(xià)调，并且完(wán)成存款利(lì)率调整的(de)闭环(huán)，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活(huó)期(qī)和定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介于活期和定期(qī)存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次性调整(zhěng)通知存(cún)款和协(xié)定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推(tuī四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震)动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银(yín)行净息差压力(lì)增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金融市场研(yán)究员还关注到的(de)是国内(nèi)存款市场的供需(xū)变(biàn)化——近年来国内(nèi)经济受多(duō)重因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较(jiào)快(kuài)，部(bù)分银行(xíng)根据(jù)市场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活调节存款利(lì)率(lǜ)，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也(yě)被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两(liǎng)大信号(hào)，一是(shì)减轻银(yín)行息(xī)差压力。本次下调(diào)将引导(dǎo)银行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利(lì)于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期(qī)存(cún)款意愿、促(cù)进(jìn)企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)的(de)观点是，调(diào)降协(xié)定存(cún)款和通知存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。当前(qián)银行净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本(běn)，有助于改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下调(diào)、降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)宏观首席分析(xī)师(shī)董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同(tóng)样提到，新(xīn)规对于(yú)规范协(xié)定存款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力压降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队预计，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助于压低全社(shè)会利率水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市场中，对流(liú)动性(xìng)敏(mǐn)感的(de)股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证(zhèng)券(quàn)首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释(shì)放(fàng)市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货(huò)政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货币(bì)政策基(jī)调(diào)未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是(shì)第一要求，而(ér)在此基(jī)础上也强调(diào)“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看(kàn)法是(shì)，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调(diào)降意味(wèi)着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款利率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率(lǜ)就必须进(jìn)行对(duì)等下(xià)调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对(duì)经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格(gé)战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银(yín)行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策(cè)的(de)走向，上(shàng)述大型银行金融市(shì)场研究员认为(wèi)，需(xū)要看(kàn)到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题依然(rán)突出(chū)，要求(qiú)货币政策支持(chí)精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出(chū)现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场流(liú)动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经(jīng)济(jì)薄(báo)弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政(zhèng)策(cè)精(jīng)准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先(xiān)厘(lí)清(qīng)通知存(cún)款及协定存(cún)款两个概(gài)念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于定活期(qī)存(cún)款之(zhī)间，利率高于(yú)活期存款，但(dàn)比定期存(cún)款存取(qǔ)灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时(shí)需(xū)提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期(qī)及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业(yè)单位在银(yín)行开(kāi)立一个具有结算和协(xié)定存(cún)款双重功(gōng)能的(de)协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定(dìng)存(cún)款账户中超过该额度的部分(fēn)按协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计息的(de)一(yī)种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年(nián)。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务(wù)，也(yě)有个人业务，但(dàn)都有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)提出的(de)观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以对公活期存(cún)款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有(yǒu)所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资并降低(dī)融资成本。四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震p>

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这一(yī)传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而(ér)就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要休养生息(xī)，特(tè)别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大(dà)投资、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的(de)收入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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