大家周末好(hǎo)，先来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突(tū)中使用了(le)催泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数据(jù)创年(nián)内新高，美联(lián)储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最(zuì)新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标(biāo)——剔除(chú)食物(wù)和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前(qián)经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以来的最(zuì)高记(jì)录(lù)。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期(qī)货合(hé)约交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的(de)押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含(hán)收益率上升(shēng)，定价美联(lián)储在6月(yuè)会(huì)议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道，交(jiāo)易(yì)员们一(yī)直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息(xī)。但他们最终(zhōng)承(chéng)认，基于对期(qī)货(huò)的押(yā)注(zhù)，今年降息(xī)的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交易员们(men)现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品市(shì)场预(yù)计基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分化(huà)。期货日报记(jì)者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端为(wèi)原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度不(bù)大的(de)情(qíng)况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货能源首(shǒu)席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端(duān)产品这一(yī)分(fēn)化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风(fēng)险溢价将能(néng)源危机在期货市场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半(bàn)年起(qǐ)市场进入(rù)衰退交易主题，且(qiě)目前(qián)工(gōng)业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速(sù)持续(xù)不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动(dòng)原油供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动(dòng)力(lì)煤的边际到(dào)港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业(yè)链各环(huán)节累(lèi)库，价(jià)格(gé)下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格(gé)整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行的(de)趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分析(xī)师(shī)刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区(qū)间弱势震(zhèn)荡的走势(shì)，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研(yán)究院上海分院负(fù)责人(rén)夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存(cún)在保(bǎo)障(zhàng)，在进口(kǒu)煤(méi)增加的情况下(xià)，市场可流通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来(lái)，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整体需(xū)求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域(yù)需求受到影响。需(xū)求(qiú)处于季节性淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业(yè)库存(cún)水(shuǐ)平(píng)偏高(gāo)，价格承压(yā)下(xià)行，煤(méi)化工受到成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情(qíng)几年(nián)之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的(de)需(xū)求(qiú)并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业(yè)亏(kuī)损较之前有(yǒ广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？u)所放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现货(huò)价(jià)格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度(dù)大于(yú)原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地(dì)区现货价格回(huí)到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有随着煤(méi)价回(huí)落、采(cǎi)购(gòu)成本下(xià)降而明(míng)显转好。“尤(yóu)其(qí)是(shì)单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出因甲醇(chún)价(jià)格(gé)太(tài)低，出现停车或(huò)者降负的(de)消息，后(hòu)续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来其(qí)价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼(bī)上游降负或(huò)者去产能的(de)阶段，后(hòu)续大概(gài)率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决(jué)于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种(zhǒng)面临(lín)较(jiào)大投(tóu)产压(yā)力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进(jìn)口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化(huà)工(gōng)行情难有起色，即使存(cún)在(zài)上(shàng)涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的(de)可(kě)能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到(dào)供(gōng)需基本面(miàn)收紧(jǐn)的前景提振油价(jià)上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行情(qíng)中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到(dào)美国债务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价(jià)和(hé)G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加(jiā)大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避其石(shí)油和燃(rán)料(liào)出口价格上(shàng)限(xiàn)的行为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从(cóng)基(jī)本(bě广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？n)面来看(kàn)，下半年(nián)全球原油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国(guó)需(xū)求复(fù)苏的(de)持续；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入(rù)夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持强势(shì)从成本端带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化工较(jiào)煤化(huà)工较强的关(guān)键原因(yīn)还是在于(yú)原(yuán)料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存超预期(qī)大(dà)幅下降，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出(chū)行旺(wàng)季(jì)来临显著(zhù)增长的(de)需求(qiú)；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存(cún)均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日(rì)的(de)会议上考虑进一(yī)步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收(shōu)储均(jūn)将收紧下半年全球(qiú)原(yuán)油(yóu)平衡(héng)表。但(dàn)在(zài)美国债务上(shàng)限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市(shì)场需关(guān)注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明(míng)认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预(yù)计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚(jù)乙烯(xī)自身(shēn)现货价格表现更弱，因而(ér)以原(yuán)油(yóu)折(zhé)算成本的(de)加工利润(rùn)反而(ér)出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油(yóu)供应端(duān)的利好(hǎo)已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原(yuán)油及(jí)成品油发运船(chuán)期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原(yuán)油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债(zhài)务上限谈(tán)判带来的(de)需求端(duān)不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次(cì)减(jiǎn)产的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于(yú)煤制的可能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行(xíng)的趋(qū)势依(yī)然(rán)存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差(chà)或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看(kàn)来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存(cún)有效(xiào)去化，或低(dī)价格(gé)刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现减量预期之前，油化工(gōng)结(jié)构性强于(yú)煤(méi)化(huà)工的(de)行情仍然有望延续。

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