核(hé)心观点(diǎn):在当(dāng)前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策(cè)略有望以其确定的股息收入和(hé)较高的安全边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值处于历(lì)史低位，银(yín)行板块(kuài)将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的股票并(bìng)长期持有的投资策略。高股息(xī)率一方面意味着公司有较高的(de)股利支(zhī)付(fù)率，投(tóu)资者每年可以获得(dé)较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的(de)成本相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里(lüè)的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏(hóng)观经济(jì)的角度(dù)来看，疫(yì)情三吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资(zī)收(shōu)益来看，目(mù)前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块为(wèi)代表的高股(gǔ)息策略有望取得相(xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股(gǔ)息端(duān)需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提(tí)就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估(gū)值低，因此安(ān)全(quán)边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的成长性(xìng)，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年(nián)的(de)现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度来看，上市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资(zī)产(chǎn)重定价的情(qíng)况(kuàng)下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银(yín)行整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠(huì)共(gòng)同贡(gòng)献(xiàn)利(lì)润释放。预计(jì)随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二(èr)三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会(huì)逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银行存款利(lì)率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会(huì)使得负债成本有望进一步(bù)下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方(fāng)面(miàn)银(yín)行板块(kuài)处于(yú)历史较优水(shuǐ)平(píng)，上(shàng)市银行不良(liáng)率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目(mù)前(qián)银行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.1吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里3，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的(de)。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的历史数据来看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的(de)水平。因(yīn)此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了其(qí)比较高的(de)股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从去年(nián)底开(kāi)始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错的表现，国(guó)资持股(gǔ)比例(lì)和(hé)今年以来的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性(xìng)，中特估有望为投资者带(dài)来除稳定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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