5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒(héng)瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处(chù)于(yú)低位(wèi)水(shuǐ)平，具(jù)有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为老赛(sài)道是否(fǒu)能有(yǒu)反(fǎn)弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医药板块是(shì)否还有(yǒu)新的(de)业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）存在一定的估值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药(yào)板块的营收与去(qù)年同(tóng)期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经营数据(jù)来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板块中具(jù)有较好(hǎo)成长能(néng)力的(de)低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创新药(yào)、器械企业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国内(nèi)市(shì)场仍(réng)未(wèi)达(dá)到预期，原(yuán)因(yīn)在于近(jìn)几(jǐ)年来，由(yóu)于(yú)老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为什么(me)，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不(bù)快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统(tǒng)药企必(bì)须(xū)要(yào)给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如在(zài)过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化(huà)营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业而(ér)言(yán)，要(yào)实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在(zài)总需求(qiú)复(fù)苏不及预(yù)期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块(kuài)或(huò)是最具(jù)有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会(huì)召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍(shào)优质医疗资源下(xià)移、区域平(píng)衡布局(jú)。县医院作为县级医(yī)疗卫(wèi)生服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通(tōng中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单)过(guò)开展三级医(yī)院对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下移(yí)，不断(duàn)提高县级医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人(rén)才、技术(shù)、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居(jū)民的基本医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县范(fàn)围内解决(jué)奠(diàn)定(dìng)坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求(qiú)较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板，完(wán)成预(yù)期(qī)的建(jiàn)设任(rèn)务。随着(zhe)具(jù)体政策的(de)出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息(xī)设备(bèi)和(hé)心血(xuè)管耗(hào)材相关(guān)的(de)板(bǎn)块(kuài)将会有较大的发(fā)展空间。其(qí)中的(de)个股有(yǒu)：联(lián)影(yǐng)医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频(pín)出台，医疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩(kuò)张。随着国家继续(xù)支持(chí)优(yōu)质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分(fēn)布将会(huì)得到(dào)优(yōu)化(huà)，促进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗(liáo)机构(gòu)的(de)采购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五”规划(huà)中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的(de)背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进(jìn)入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随着多项政策(cè)支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富证券建议(yì)关注(zhù)国内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光(guāng)。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的(de)研发(fā)能力。

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