原(yuán)本被视(shì)为极其艰(jiān)难的(de)2022年，白酒上市企业却又(yòu)一次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕，整体来(lái)看，稳(wěn)健增长依然是白(bái)酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收(shōu)净利再创新(xīn)高，14家白酒上(shàng)市企业营收(shōu)取得了两位数增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节(jié)动销(xiāo)战后，今年一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下(xià)两位数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体APP注意到(dào)，过去(qù)三年，外部(bù)环境对(duì)白酒(jiǔ)造成了(le)不可忽(hū)视的影响，穿透最(zuì)新(xīn)的业绩来看，头部酒企的抗压能(néng)力足够(gòu)强大(dà)，经营稳(wěn)定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业集中度(dù)提升，头(tóu)部酒企持续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其(qí)项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此(cǐ)起彼(bǐ)伏(fú)间，正处于新一轮调整周期的白酒行(xíng)业(yè)，分化加剧(jù)。而今年，白酒(jiǔ)企业(yè)的一个共同主题是去库存，谁快谁就会占得先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布的数据，2022年白酒行业(yè)营收(shōu)6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家(jiā)白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业营收和利润分别(bié)占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年(nián)报(bào)来看，白酒结构性增(zēng)长的表现之(zhī)一(yī)是优(yōu)势品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连(lián)续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞(jìng)争(zhēng)格局下(xià)企(qǐ)业间挤(jǐ)压式竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的(de)业(yè)态(tài)促(cù)使白(bái)酒行业内(nèi)部强(qiáng)者恒强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企成为产业经济增(zēng)长(zhǎng)的主要(yào)动力。年报显示，头部名酒企业基(jī)本保持了两位(wèi)数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元(yuán)，营收(shōu)榜前六就贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润也在(zài)2022年首次突破(pò)千(qiān)亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年实(shí)现营(yíng)收1275.54亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿(yì)元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良性的(de)增长(zhǎng)，疫情(qíng)放开后(hòu)消(xiāo)费场(chǎng)景的多(duō)元化(huà)，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个(gè)非常好(hǎo)的(de)加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的(de)另一个特征(zhēng)是(shì)，在(zài)过(guò)去取(qǔ)得(dé)了稳定增长和快速(sù)发展的(de)企业，基本形成(chéng)了中高端(duān)驱动增长(zhǎng)的发展(zhǎn)模式，这在年报中(zhōng)得(dé)以体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高(gāo)端一如既往强势以外(wài)，其(qí)中(zhōng)高端(duān)产品销量(liàng)都以超(chāo)两位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格(gé)带布局(jú)，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业(yè)不约(yuē)而同都(dōu)在进行(xíng)产品结(jié)构优(yōu)化。

　　也正是因为(wèi)产(chǎn)品结构优(yōu)化的需要，白酒技(jì)改扩(kuò)产推动了各酒企(qǐ)、产区的优质产能的释放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施(shī)技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都(dōu)是(shì)企业为持续保(bǎo)持结(jié)构(gòu)性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效(xiào)应’下(xià)，头部酒企会持续走强，并且利用(yòng)自身的品牌(pái)与品质优势，进一步挤压非(fēi)名酒市场(chǎng)，而基于品类和产品的名酒格(gé)局(jú)很快(kuài)形成，中国(guó)酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示(shì)，相比较疫情(qíng)前的(de)2019年，2022年白(bái)酒产业销售(shòu)收入(rù)累计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业财报发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外(wài)，二三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市(shì)企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据浮动(dòng)为(wèi)2家，分别是(shì)今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为(wèi)今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业(yè)规(guī)模来到50-80亿元之(zhī)间，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块(kuài)的二级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较(jiào)大市场规模、省(shěng)外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞争，也推动了(le)二级梯队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧，要么(me)像古井(jǐng)贡酒那(nà)样完成产(chǎn)品升级(jí)和全国化布局，挤进一线(xiàn)市场(chǎng)，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营(yíng)性现金流的下(xià)降(jiàng)，录得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一季(jì)报也(yě)能说明问题(tí)。举例(lì)而言，今(jīn)年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财报中表示是(shì)因(yīn)为去年(nián)同期基数较(jiào)高(gāo)，以及公(gōng)司(sī)主动进行(xíng)了策(cè)略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体量和利润(rùn)出(chū)现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利(lì)润更(gèng)是下降了228％。对(duì)此，金种子在(zài)年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库存(cún)仍是(shì)行(xíng)业(yè)性问题(tí) 白酒亟(jí)需(xū)新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市(shì)企业中，有17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利(lì)率(lǜ)与上年同期相比增长(zhǎng)，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛(máo)利(lì)率(lǜ)高，印证了白酒超(chāo)强的盈利能(néng)力，但透过年报(bào)，白酒(jiǔ)的高库存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上(shàng)市(shì)公司总(zǒng)存(cún)货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高(gāo)居榜(bǎng)首，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石股份（纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别600696.SH）、老白干酒等(děng)企业(yè)库存(cún)同比(bǐ)增长(zhǎng)超(chāo)30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他(tā)酒企库存增长基本(běn)都在(zài)两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度(dù)上(shàng)反映当前渠(qú)道的情况。截(jié)至2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市酒企合同负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公(gōng)司的合同负债下(xià)滑(huá)，其中(zhōng)酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅超五成。截至今年(nián)一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国酒业资深评论员肖(xiào)竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅(máo)台供不应求以外(wài)，其他产品都存在(zài)价格倒挂现(xiàn)象，这说(shuō)明除(chú)茅台(tái)以外社会库存(cún)很大(dà)，对白酒发展来说(shuō)存在隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今年下半年中秋节后有望(wàng)成为(wèi)酒业重(zhòng)回正轨(guǐ)发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库(kù)存(cún)是(shì)行业性问题(tí)。”蔡学飞表达(dá)了同样的(de)看法(fǎ)，他(tā)认(rèn)为(wèi)，随(suí)着国(guó)家经济面的恢复(fù)以及社会(huì)活动的(de)复(fù)苏，会加速(sù)去库存(cún)，特别是名酒库存会(huì)得到很(hěn)大(dà)的缓解，但(dàn)是区域(yù)中小企业仍然(rán)会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在(zài)投资(zī)者关系互动平台(tái)回答投资者关(guān)于库存的(de)问题(tí)时(shí)就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个月纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别(yuè)，属于(yú)正常(cháng)水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其(qí)在过去三年，受疫情影响(xiǎng)线(xiàn)下消费场景大减，终端动销放缓，造成了社(shè)会库存积压。从产能来看，近十(shí)年来白酒产量(liàng)在(zài)不断下降，白(bái)酒产业存(cún)量产能(néng)过剩是不争(zhēng)的(de)事(shì)实，未来仍(réng)然是趋(qū)势之一。加之消(xiāo)费观念、消费(fèi)习惯的变化，即(jí)使是疫情(qíng)后(hòu)消费场景大规模(mó)恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去(qù)库存(cún)，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能(néng)力强劲的新渠(qú)道。可以看到(dào)，大小酒企均在营(yíng)销上大手笔撒(sā)钱，大部分(fēn)酒企年报中销售费用(yòng)一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化得快(kuài)，谁(shuí)的价格(gé)倒挂恢复(fù)得快，谁就能在新(xīn)周期中胜出。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别