国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期来了，但海(hǎi)外市(shì)场风险依旧不容忽视。在美国(guó)多项重要经济数据出炉后(hòu)，美联储也(yě)将召开5月(yuè)议息会议，市(shì)场(chǎng)普遍预(yù)期将(jiāng)继(jì)续(xù)加息25BP。在利好利空消息(xī)交织下(xià)，节后市(shì)场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美国第一(yī)共(gòng)和(hé)银行(xíng)股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共和(hé)银行(xíng)的(de)股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且(qiě)多次触(chù)发停牌，原因是达(dá)成(chéng)救(jiù)助协议以维持该银行(xíng)运(yùn)营的希望在变(biàn)得渺茫(máng)。该股今(jīn)年已下跌(diē)90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行很有可能会被美国联邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行公(gōng)布其第一(yī)季度存款下降(jiàng)4高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟0.8％至1045亿(yì)美元后，该银(yín)行股价在接下来的(de)两天内下跌超过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄(xù)保险公司(sī)、财政(zhèng)部和(hé)美(měi)联储的官员正(zhèng)在与(yǔ)其他银行进行协调(diào)会议，为第一(yī)共和银(yín)行制定救助计划(huà)。

　　美联储(chǔ)反(fǎn)省硅谷银(yín)行(xíng)倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银行规管

　　在(zài)当地(dì)时(shí)间4月28日公布的内部审查(chá)报告中，美联储(chǔ)承认，对于上月硅谷(gǔ)银(yín)行的倒(dào)闭案，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既源于(yú)该(gāi)行自身(shēn)风险管理(lǐ)薄弱，也(yě)和(hé)美联储的审(shěn)查(chá)督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审(shěn)查员未能(néng)采取有力行动解决(jué)硅谷银行越来越多的问(wèn)题(tí)。美联储负责金融(róng)业监管的副主(zhǔ)席(xí)巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中(zhōng)称，审查(chá)员(yuán)未能(néng)高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟充分(fēn)认识(shí)到，随着硅谷银行的规模(mó)扩大(dà)、复杂性增加，该行变得(dé)有(yǒu)多么不(bù)堪(kān)一击。他们的确发(fā)现了(le)风险，却没有采取足够的措施，保证该行足(zú)够迅速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭(bì)有四大成因，其中三点都和美(měi)联储监管不力有关。他说，美联储监管者的(de)错误部分源于(yú)，特朗普执政时(shí)的(de)金融业改革(gé)普(pǔ)遍放(fàng)松(sōng)了对中(zhōng)等(děng)银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还(hái)提到(dào)，美(měi)联储(chǔ)的文化转变似乎导致联储的(de)监管变得(dé)更宽松。这些变化体现在降(jiàng)低标准(zhǔn)、增加复杂(zá)性，以(yǐ)及监管方(fāng)式不够(gòu)自信(xìn)果断，它们(men)阻碍了(le)有效的监管。

　　美联(lián)储认为，其银(yín)行业审查员已经(jīng)确(què)定(dìng)了(le)硅(guī)谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相关风险，但美联(lián)储自身的流(liú)程“过(guò)于审(shěn)慎(shèn)”，侧重在采取行动以前(qián)累积过多的证据。

　　美(měi)联(lián)储的数据显(xiǎn)示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项(xiàng)监管(guǎn)机构的公开审查报告或警(jǐng)告，数量是其(qí)他(tā)银行的三(sān)倍。报告(gào)称(chēng)，随着硅谷银(yín)行壮大，近些年(nián)美联储忽视(shì)了(le)范围(wéi)更广的问题(tí)，比(bǐ)如(rú)该行多年来一直突破内部风险限制(zhì)，其(qí)采用的流动性指标却(què)显示，存款基(jī)础稳定，其利率相关风(fēng)险还(hái)被评(píng)为令人满意(yì)。

　　巴尔透露(lù)，美(měi)联储将(jiāng)重新审查，适用于(yú)资(zī)产(chǎn)超过千亿(yì)美元银行的(de)一系列规定，包括(kuò)压力测试(shì)和流动性要求，将重新评估，怎样监督(dū)和(hé)监管一家银行对利率流动性风险(xiǎn)的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要(yào)对范围(wéi)更广(guǎng)泛的银行强化适用的标准(zhǔn)，联储应考虑(lǜ)，让更大(dà)范围(wéi)的银(yín)行(xíng)适用标准和(hé)的流动性规定。他呼吁，重新评(píng)估，对于超过(guò)25万(wàn)美元联(lián)邦保险上限(xiàn)的银(yín)行存(cún)款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要求更广泛的银(yín)行(xíng)考虑到可(kě)出售(shòu)证券的(de)未实现损益(yì)，以便让银行(xíng)的资(zī)本要(yào)求更好地匹配其财务状况(kuàng)和风险。他暗示，对资(zī)本(běn)规划和(hé)风险管理不足的公(gōng)司，美(měi)联储可(kě)能增加(jiā)资本或(huò)流动性的要(yào)求，或者(zhě)限制股票回购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达州(zhōu)和佛罗里达州重(zhòng)大灾难(nán)声(shēng)明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据美国白宫当(dāng)地时间4月28日的声明，美国(guó)总统拜(bài)登批准内(nèi)华(huá)达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期间(jiān)受冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准佛罗里达州(zhōu)重大(dà)灾难声明，他下令为(wèi)4月(yuè)12日至4月14日期(qī)间受严(yán)重风暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金(jīn)可在(zài)成(chéng)本分担的基础(chǔ)上(shàng)提供给州政府(fǔ)和(hé)符合条(tiáo)件的地方政府以及(jí)某些私人非(fēi)营利组织，用(yòng)于受(shòu)灾害(hài)影响地区的应(yīng)急(jí)和修复(fù)工作(zuò)。

　　欧盟(méng)与波兰等(děng)五(wǔ)国就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事(shì)宜(yí)达成原则性(xìng)协议

　　据(jù)央视新闻消息，当地时间28日(rì)，欧盟委员会执(zhí)行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就(jiù)乌克兰(lán)农产(chǎn)品相关事宜(yí)达成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已(yǐ)采取(qǔ)行动解决欧(ōu)盟(méng)成员国(guó)和乌克兰农民(mín)的(de)担忧。具(jù)体措施包括推动波兰、斯洛(luò)伐克(kè)、保(bǎo)加利(lì)亚等国撤回(huí)针对(duì)乌农产(chǎn)品(pǐn)的单边措施。从欧(ōu)盟层面(miàn)对小麦、玉(yù)米(mǐ)、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种(zhǒng)农产品实施保障措施。为5个受影响的成(chéng)员国农民提(tí)供1亿欧元的(de)一揽子支持。此外，欧(ōu)盟将继续推(tuī)进包括葵花籽(zǐ)油等产品的(de)倾销(xiāo)调查(chá)。欧盟将(jiāng)进一(yī)步确保(bǎo)乌(wū)克兰农产品通过欧盟通道出(chū)口到(dào)其他国家。

　　美国(guó)滞胀困(kùn)境：经济(jì)继续(xù)放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，美(měi)国3月核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数环比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市场(chǎng)预期及(jí)前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食(shí)品和能(néng)源的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布(bù)的数据(jù)再(zài)度印证了(le)美国通胀的(de)居高不下，这加大了美联储5月再(zài)次加(jiā)息的可能性(xìng)。报告(gào)公布后(hòu)，美国短期利(lì)率期货小幅下跌，反(fǎn)映(yìng)出5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务(wù)部公布的(de)一季度(dù)美国宏观经(jīng)济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场预(yù)期的2％，且(qiě)增(zēng)速较(jiào)前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布的一季度核(hé)心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分(fēn)析师张晨向期(qī)货日报(bào)记者表(biǎo)示，上述数据显示出美国经(jīng)济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来(lái)看，他认(rèn)为一(yī)季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速(sù)出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国经济虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数(shù)据超预期放缓(huǎn)，坐实了(le)市场对(duì)于美国(guó)经济衰(shuāi)退的忧(yōu)虑，再加(jiā)上目前(qián)欧(ōu)美银行信用(yòng)危机的尾部效(xiào)应(yīng)持续存在，金(jīn)融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政(zhèng)策的(de)紧缩(suō)预期，同时增加(jiā)了下半年美联储(chǔ)降息(xī)的预(yù)期。”中信(xìn)建(jiàn)投期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核心个人(rén)消费支出在内(nèi)的(de)一季度PCE通胀数据(jù)持续上升，再(zài)加上周五晚间(jiān)公布的3月(yuè)核心(xīn)PCE数(shù)据也偏强，因此(cǐ)美联储5月(yuè)份(fèn)加息(xī)基本(běn)不(bù)存在悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响(xiǎng)的是(shì)年中美联储的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此次会(huì)议还需关(guān)注什(shén)么(me)？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分(fēn)析师吴梓杰认为，当(dāng)前(qián)美联储货币(bì)政策面临抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎(shèn)两(liǎng)难的抉择。随着此前银行业危机的爆(bào)发以及(jí)一季(jì)度(dù)经济的回落(luò)，美(měi)国(guó)当前经济(jì)的脆(cuì)弱(ruò)性以及下行压力已经持续增加，但是(shì)一季度核心PCE同样大幅超过(guò)预期，显示出核心通胀黏性(xìng)超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味着(zhe)进(jìn)行(xíng)政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的(de)节(jié)奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态(tài)或将更(gèng)加注重(zhòng)安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏(hóng)观风险(xiǎn)的把(bǎ)控(kòng)，且(qiě)对(duì)未来加(jiā)息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场已经对美联储5月加(jiā)息25BP作出了充(chōng)分(fēn)的计价。鉴于此次(cì)会议并无最(zuì)新点阵图(tú)和经济展望公布，因此会(huì)议重点在于利率决议声明及(jí)鲍威尔(ěr)的(de)会(huì)后(hòu)发(fā)言两方面(miàn)。其中，在决议声明方面，可(kě)重点观察措辞调整变化情况，特别是能否(fǒu)出现“停止加息(xī)”相(xiāng)关暗示(shì)。而在会后的新闻(wén)发布会上，需(xū)要重点关注鲍威(wēi)尔对于经济与通(tōng)胀前(qián)景、后续货币政策(cè)以及银行业危机(jī)引发的信(xìn)贷收缩等方面的观(guān)点论述(shù)。特别是如(rú)果出现“停止(zhǐ)加(jiā)息(xī)”等明显鸽派(pài)暗示，则无(wú)论对(duì)于商品市(shì)场还(hái)是权益(yì)市(shì)场而言(yán)，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储(chǔ)会议需要(yào)关注三个方面：一是考(kǎo)虑到通(tōng)胀的顽固性(xìng)，美联(lián)储(chǔ)是否会(huì)透露其愿意容忍更高水平的通胀；二(èr)是(shì)美联储(chǔ)对于(yú)目(mù)前金融(róng)以及经济风险的判断，到底是(shì)短期风险(xiǎn)还(hái)是长期风险；三是(shì)美联储未来的货币(bì)政策预期(qī)，比如是(shì)否透露下(xià)半(bàn)年(nián)将降息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果(guǒ)美联(lián)储(chǔ)依然偏鹰派，则预期(qī)风(fēng)险资产将(jiāng)继续回调，美债利率曲线会加深倒(dào)挂的程(chéng)度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那市(shì)场风(fēng)险偏好会再度上升(shēng)，美元指数预计显(xiǎn)著下行，贵(guì)金属将领涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由(yóu)于当前市场对5月加息(xī)25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会引起市场(chǎng)较大(dà)波(bō)动，但是(shì)对于(yú)6月及(jí)以后偏鹰的政(zhèng)策(cè)预(yù)期交易依(yī)旧不(bù)足。因(yīn)此，他认为本次会议上需(xū)要重点关注美联(lián)储声明(míng)以及鲍(bào)威尔在(zài)记者会上对未(wèi)来政策路(lù)径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰(yīng)，比如表(biǎo)现出了(le)6月仍(réng)将加(jiā)息的倾向，则市场或将(jiāng)面临较大的冲击，相(xiāng)关风险(xiǎn)资产有意外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难(nán)局面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金属(shǔ)行情(qíng)则(zé)表现乏力(lì)。张晨(chén)认为，4月以(yǐ)来，欧美银(yín)行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅(xùn)速(sù)转向的乐观预(yù)期(qī)出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整(zhěng)，但总(zǒng)体回调幅(fú)度有限(xiàn)。

　　当下来看，他(tā)认为贵(guì)金属市场在利多、利(lì)空因素间来(lái)回拉扯。利多因素方面，美(měi)联(lián)储加息临近尾声，对贵金属(shǔ)价格的压制(zhì)边际减弱。同时，美国经(jīng)济前景(jǐng)黯淡，债务上(shàng)限(xiàn)悬(xuán)而(ér)未决以及银行业(yè)风险事件余波(bō)反复，不断激发市场避险(xiǎn)情(qíng)绪。从(cóng)更为(wèi)宏观的角(jiǎo)度来看(kàn)，全球“去美元化(huà)”方兴未艾(ài)，各(gè)国央行强化黄金(jīn)资产储(chǔ)备功(gōng)能，使(shǐ)得(dé)央(yāng)行(xíng)“购金(jīn)潮”经久(jiǔ)不息。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是(shì)，市场和美联储对于后(hòu)续(xù)货币政(zhèng)策之间(jiān)的预期差，以及美国经济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是(shì)就(jiù)业市场尽管过热态势(shì)有所缓和，但无论是新增非农(nóng)就业人数(shù)还是失业率(lǜ)指标(biāo)，还(hái)远(yuǎn)未触及经济衰退以及美联储货(huò)币(bì)政策转向(xiàng)的阈值区间(jiān)，这极有可能造成通(tōng)胀(zhàng)回归波折反(fǎn)复，进而引发美联储货币政策前景预(yù)期(qī)摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息会议落地(dì)后(hòu)的(de)一段时间内(nèi)，市场(chǎng)仍然会延续上述的修正走势，美联储还需在更多数据指引以及银行风险事(shì)件落地后，再相(xiāng)机(jī)作出政策调(diào)整，而在此之前(qián)预计仍会延续当前(qián)“走一步看一步”的(de)决策思路。而市场对于年内降(jiàng)息的(de)乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目(mù)前贵金(jīn)属市场的逻辑有(yǒu)两条主线：一是美国经济是否会陷入(rù)衰退(tuì)，二是全球贸易结算体系(xì)下美元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属价(jià)格主要锚(máo)定的是美债实际利(lì)率(lǜ)的变化，但是最(zuì)近这种联系(xì)正在(zài)脱钩，央行购金以(yǐ)及美元结算(suàn)体(tǐ)系的变化使得贵金(jīn)属获(huò)得(dé)了越(yuè)来(lái)越(yuè)多的(de)金(jīn)融溢(yì)价。”整(zhěng)体(tǐ)来看，他认为(wèi)目前贵金属多(duō)头驱动的逻辑还(hái)没(méi)结束，且(qiě)近(jìn)期的表现也是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍推(tuī)荐将贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了(le)一定(dìng)程度(dù)的易涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美国(guó)经济下(xià)行以及(jí)欧美银行业风(fēng)险带来的避(bì)险情绪(xù)对贵金属(shǔ)价格(gé)仍有一定支撑(chēng)，但边际减弱(ruò)；另(lìng)一方面(miàn)，美国通胀(zhàng)高位(wèi)带来的加(jiā)息预测，未能对贵金属形成有力的回落(luò)压力(lì)。因(yīn)此，他预计贵金(jīn)属市(shì)场整体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金(jīn)属(shǔ)交易主线将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市场(chǎng)对于美联储降息的预期仍大幅领先美(měi)联储(chǔ)的官方预(yù)期(qī)，预(yù)计在(zài)高通胀压(yā)力下，市(shì)场对降(jiàng)息预期的修(xiū)正或将带来金银价(jià)格的进一步回(huí)调。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五一(yī)”长(zhǎng)假开(kāi)启，还须警(jǐng)惕(tì)海外(wài)市场风(fēng)险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏(hóng)观市场关(guān)键数(shù)据较多(duō)，导致(zhì)市(shì)场情绪(xù)波(bō)澜起伏，同(tóng)时基本面因素(sù)也多空交织，海外市场(chǎng)容易出(chū)现(xiàn)巨(jù)幅(fú)波动。同时，国(guó)内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期结束后(hòu)，市场将(jiāng)直面(miàn)美联储5月(yuè)利率决(jué)议落地(dì)，他(tā)预计美联(lián)储(chǔ)会议结果或(huò)将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐(zhú)渐增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储(chǔ)议息会议等重要事件，加(jiā)之银行(xíng)业危机及债务上限(xiàn)问题(tí)悬而未决(jué)，投资者要防(fáng)止过分押注引发的风险。假(jiǎ)期后(hòu)可关注贵(guì)金属回落企稳情况，可以逢低布局(jú)多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也(yě)表示，由于国(guó)内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰逢海外(wài)美联(lián)储会(huì)议(yì)这一关键时间(jiān)节点，投资者若保留头寸过节，则(zé)要(yào)保持头寸(cùn)有足够安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节后(hòu)贵(guì)金属或将(jiāng)迎来更加明确的(de)方向性行情，可根据(jù)美联储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应布局(jú)。

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