大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备(bèi)状态(tài)提升到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞(sāi)族(zú)民(mín)众与科索沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿(ā)族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了(le)兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的(de)自治省，1999年科索沃(wò)战争结束中国哪里的莲子最好吃后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食中国哪里的莲子最好吃物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周期相关(guān)的(de)通胀(zhàng)压力的(de)周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策利率(lǜ)期货合约(yuē)交易商周五加大了(le)对美联储将继续(xù)加息的押(yā)注，数据公(gōng)布后，这(zhè)些合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道，交易员们(men)一(yī)直(zhí)坚信，美(měi)联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承(chéng)认，基于对(duì)期货的押(yā)注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度(dù)低(dī)于(yú)此前的(de)预(yù)期。强劲的(de)经济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳动(dòng)力(lì)市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年(nián)降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易(yì)员(yuán)们(men)现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品(pǐn)市(shì)场预计(jì)基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤(méi)化工板块(kuài)略显分化。期货日报记(jì)者观察(chá)到，煤(méi)化工品种无(wú)论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席(xí)分(fēn)析师(shī)高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源还是原(yuán)料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄(é)乌冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能(néng)源危机(jī)在期货(huò)市场的影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来(lái)看，前期(qī)原油价格(gé)的(de)下(xià)行已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源(yuán)产量增(zēng)速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋(qū)势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也(yě)率先呈(chéng)现震荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的(de)供需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤(méi)炭价格(gé)整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本(běn)端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续(xù)低迷。国(guó)内(nèi)煤(méi)炭(tàn)市场供应存(cún)在保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加(jiā)的情况(kuàng)下(xià)，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气(qì)因(yīn)素的(de)影(yǐng)响，水电出力(lì)预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可(kě)能，成(chéng)本端难(nán)以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于季(jì)节(jié)性淡季，下游(yóu)用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，煤化工(gōng)近期(qī)的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势(shì)以及自(zì)身(shēn)品种的产(chǎn)能投放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几(jǐ)年之后，并未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品的需求(qiú)并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价加速(sù)下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但煤化工品种自(zì)身表现同(tóng)样低迷，面(miàn)临较大的(de)亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原(yuán)料端(duān)，利润修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行(xíng)业(yè)整(zhěng)体(tǐ)处于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地(dì)区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着(zhe)煤价回(huí)落、采购成(chéng)本(běn)下降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且(qiě)部分内(nèi)地(dì)企业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格(gé)太(tài)低，出现停(tíng)车或(huò)者降负的消息，后(hòu)续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过(guò)前几年的(de)持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当(dāng)前(qián)下游的需(xū)求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的产能，未来其(qí)价格可(kě)能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产(chǎn)能(néng)的(de)阶段，后续(xù)大概率是一个(gè)产(chǎn)能的上(shàng)下游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取决(jué)于(yú)需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力，进(jìn)口体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到(dào)低价进口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势(shì)主要还(hái)是基于原料(liào)端(duān)的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基(jī)本(běn)面(miàn)收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板(bǎn)块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺油(yóu)价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石油(yóu)和燃料出口价格(gé)上限的行(xíng)为都对于油(yóu)价起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏的持续；同时美国(guó)宣(xuān)布(bù)将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下(xià)降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油(yóu)库存(cún)均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美(měi)国的收储(chǔ)均将收紧下(xià)半年全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然(rán)会影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师陆(lù)甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本(běn)维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度(dù)提(tí)升(shēng)。预计6月化工品市场对标的(de)原油成(chéng)本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货(huò)价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利(lì)润(rùn)反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造(zào)成(chéng)的(de)31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对(duì)本(běn)无弹性(xìng)的原油(yóu)供应构成扰动。且(qiě)近期沙(shā)特能(néng)源部长再次(cì)对原油市场做(zuò)空者(zhě)发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机(jī)和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍(réng)将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可能性依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料价格(gé)表(biǎo)现上，目(mù)前(qián)国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行(xíng)的(de)趋势依然存在(zài)。原(yuán)油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价(jià)往往容易获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期(qī)之前(qián)，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍然(rán)有望延续。

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