银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时(shí)报(bào)》报(bào)道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担心承(chéng)担过多风险。目前(qián)可能的解(jiě)决方(fāng)案是，向近期(qī)曾为第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿(yì)美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接(jiē)管(guǎn)该银(yín)行，并(bìng)为(wèi)所有存(cún)款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报(bào)道，白宫或美国(guó)财政部无(wú)意干(gàn)预(yù)该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道(dào)这家银行能否在未来(lái)的日子继续经营下去(qù)，也不(bù)知道联邦(bāng)存款保险公司是(shì)否会(huì)对此家(jiā)银(yín)行发表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可(kě)能(néng)是联邦存(cún)款保(bǎo)险公司的接管）目前正变(biàn)得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场消化(huà)了疲弱(ruò)的(de)美国(guó)经济(jì)数(shù)据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加(jiā)，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣(xuān)布进(jìn)一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部(bù)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一(yī)共(gòng)和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级，将限制(zhì)第一(yī)共和银(yín)行(xíng)从美(měi)联(lián)储取得(dé)融(róng)资(zī)的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加息路(lù)径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如(rú)何选择，无疑(yí)是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政(zhèng)策，大概率还(hái)是维持加(jiā)息的(de)大方向(xiàng)，只不过加息力(lì)度(dù)会维持(chí)25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基(jī)点(diǎn)的(de)大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发(fā)了经济减速，但是据我们测(cè)算当(dāng)前美国私人(rén)部门(mén)资产(chǎn)负(fù)债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四(sì)季(jì)度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储加息并(bìng)不会因经济(jì)减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美(měi)国商业银行危机主(zhǔ)要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时见字如晤,展信舒颜，展信安的用法那样(yàng)的(de)产品层层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天(tiān)成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性风险(xiǎn)的可能(néng)性是(shì)较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷银(yín)行的事件来看(kàn)，政策(cè)部门应对危(wēi)机的速(sù)度(dù)和积极性非常高，在这种形式(shì)下(xià)，去押注系统性(xìng)风(fēng)险发生概(gài)率比较低(dī)的。对于通胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主(zhǔ)流(liú)的预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便(biàn)到了市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控(kòng)的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，见字如晤,展信舒颜，展信安的用法美联储(chǔ)是(shì)不会在7月(yuè)份就去(qù)做降息操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对(duì)于(yú)美国通(tōng)胀将从几十年(nián)来的最高水平(píng)进一步回落多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安联(lián)环球投资和西部信托等公(gōng)司认(rèn)为(wèi)，美联储和(hé)其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续(xù)加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目(mù)标可(kě)能会让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策(cè)制(zhì)定者(zhě)是否真的(de)愿意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最(zuì)终可能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从(cóng)美国居(jū)民(mín)消费来看，高利率和银(yín)行(xíng)业(yè)信贷(dài)收(shōu)紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是(shì)确定性(xìng)事件，说(shuō)明未(wèi)来美国经济继续减(jiǎn)速(sù)也是大概率事件。然而(ér)，由于(yú)美国居民消费支(zhī)出增速虽然(rán)在下滑(huá)，但(dàn)在2月还(hái)是(shì)维(wéi)持正增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可(kě)以验证这一点。不(bù)过，随(suí)着(zhe)美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的比例越来(lái)越(yuè)高，未来(lái)并不排除(chú)由于经济严(yán)重减(jiǎn)速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和(hé)最近的美(měi)国居民部门信(xìn)用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民部门(mén)的资产负债表和收入(rù)状况(kuàng)边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过了(le)十年的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继(jì)续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的背景，一是按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的时(shí)间(jiān)段；二是能够激发风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)的中国(guó)这边的(de)复苏环(huán)比高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情(qíng)况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济(jì)的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所不同，国(guó)内和海外出现明显的周期背(bèi)离(lí)，且海外的政策部门应对(duì)危机(jī)的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性(xìng)共(gòng)振，这就导致(zhì)各(gè)类(lèi)风(fēng)险资(zī)产难(nán)以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合(hé)适的操(cāo)作(zuò)思路应该是“在下(xià)跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色(sè)金属全(quán)线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的(de)影响下，昨日的(de)有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研(yán)究总监(jiān)展大鹏(péng)表示(shì)，整(zhěng)体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的全(quán)面下(xià)行有两个利空背景(jǐng)和一个触(chù)发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息(xī)会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率(lǜ)升至高(gāo)位(wèi)，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期(qī)，资金提前流出规(guī)避不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三(sān)是(shì)前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅(fú)下(xià)挫(cuò)，美元(yuán)指(zhǐ)数快速(sù)回升，成为有色板块全面下行的(de)直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪(xù)对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加息(xī)预期(qī)之间摇(yáo)摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对(duì)银行(xíng)业(yè)和(hé)全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温(wēn)又(yòu)会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低后又(yòu)不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联(lián)储喊话(huà)加息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继(jì)续(xù)预测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，之(zhī)前看多需求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开局(jú)延(yán)续了需求(qiú)的强预期(qī)，有色一(yī)度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半(bàn)，市场却(què)出(chū)现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业(yè)样本(běn)企业开(kāi)工率(lǜ)却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工企业订单(dān)难以(yǐ)为(wèi)继，且产(chǎn)成(chéng)品库存(cún)较往(wǎng)年(nián)出现小幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观环境并(bìng)不支持(chí)价(jià)格高走，同时(shí)国内劳(láo)动节(jié)假期即将(jiāng)到(dào)来，资(zī)金(jīn)从有色(sè)市(shì)场流出规避(bì)不确定性风险，价格(gé)出(chū)现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨(zuó)日有色(sè)价格(gé)快速(sù)回(huí)落也是(shì)近段时间对(duì)利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游开工率(lǜ)上最近(jìn)几周出现了高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预(yù)测值普(pǔ)遍也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然(rán)下(xià)降(jiàng)数值(zhí)也不大，但也(yě)没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前(qián)的状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下(xià)走势(shì)也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能(néng)不会降息。我(wǒ)们要警惕(tì)这种市场过(guò)于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很可(kě)能使得加息时间(jiān)或者幅(fú)度超预期，这样(yàng)市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要(yào)的(de)是，有色板块多数(shù)品种供(gōng)应增加总体(tǐ)比较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上供(gōng)应的(de)增速，整(zhěng)个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还是(shì)持中线偏空思(sī)路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的(de)是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期(qī)或(huò)短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋势的(de)关系以及(jí)可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言(yán)，投(tóu)资(zī)者更多担(dān)心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间(jiān)节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放(fàng)大了价格(gé)短线(xiàn)的波动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的(de)压力。”他说(shuō)。

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